内容摘要
甲醇价格先扬后抑，目前低位震荡
2015产能增加有限，后期有望继续上行
外围大幅扩建产能，后期进口继续增加
沿海库存处于低位，需求拉动仍是关键
传统需求万马齐喑，烯烃需求一枝独秀
甲醇多数下游开工率稳中有升，但利润情况仍难言乐观
2016烯烃项目投产是甲醇需求唯一亮点
甲醇原料中，煤炭价格持续低位，天然气价格仍需下调
产能投放下，甲醇价格回升，供需再平衡
关注国家政策、宏观经济和国际油价的不确定性风险
整体走势延续低位震荡，不排除阶段性探底回升
核心观点
从产能投放角度看，2016年新增甲醇产能不确定性依然较强，难以给出明确的投产时间表，主要是受国内经济下行、国际原油和甲醇市场价格低迷以及环保压力较重等诸多因素影响。而烯烃项目的产能投放大体集中在明年4月份及三、四季度，若投产顺利届时必将提振甲醇市场价格，同时也会对甲醇产能的投放起到拉动作用。从国际供给角度看，尽管北美和中东目前正大力扩建甲醇产能，但从投产时间表上看多数装置是集中在2017年投放，因此2016年新增产能有限，我国进口甲醇量短期内应不会出现巨幅增长。
2015年国内各地甲醇价格
总体来看，2016年甲醇市场受到多方因素影响，走势更加复杂多变。在原油不出现大幅下挫的前提下，我们对明年甲醇大体持中性态度，既不十分看多也不十分看空。大方向上，考虑到国内经济增速放缓及国际油价低位运行，甲醇将大概率延续低位震荡走势。短期节奏上，明年4月份及三、四季度若烯烃项目顺利投产，甲醇市场或将迎来阶段性探底回升。然而，由于目前大多数气头装置仍处于停车状态，若市场价格涨幅过高，可能会导致气头装置潜在产能增加，因此即使乐观预期下明年价格上升空间也应有限。
一、甲醇基本面分析
1.国内甲醇市场回顾
2015年国内甲醇市场整体呈现先扬后抑的震荡偏弱走势，先后经历了理性恢复反弹期、高位震荡整理期以及持续弱势下行期三个明显的阶段。
第一阶段为上半年1-4月份。2014年底国际原油大幅跳水，甲醇及其下游出现崩盘式下跌，直至2015年初在外围原油市场企稳反弹、终端补库存需求及春节前备货预期作用下甲醇首次出现转好迹象。春节后受生产企业“春检”影响，市场货源偏紧运费上升，内地市场价格一路飙涨，华东、华南、鲁南、河北等地迅速突破2000元/吨大关，重回以往合理价格水平。到3月中旬，受“3.15”到来利空心态影响，下游需求跟进不足，市场价格短期出现回落。4月份在西北生产企业大检修和浙江兴兴投产的双重利好因素下，甲醇市场价格高歌猛进，攀至年内高峰。
第二阶段为上半年5-6月份。一方面，受传统需求淡季影响，传统下游开始出现乏力疲弱态势，市场供给格局逐渐宽松，市场信心由强转弱；另一方面，西北地区在甲醇制烯烃需求的强力支撑下，价格持续高位运行，大大延缓了国内甲醇市场整体下行的态势。因此，甲醇市场在这段时间仍保持了一种高位震荡整理的状态。
第三阶段为下半年。国际原油市场先后遭遇了希腊主权债务危机、伊朗核谈协议成功达成以及中国股市暴跌的连续打击，出现了持续两个多月的下行走势，甲醇在此弱市氛围下亦难独善其身，加之与此同时西北烯烃企业外购减量，市场心理防线全面崩溃，价格再度跌至2000元/吨水平。后在天津港爆炸事件及“九三”大阅兵的影响下，危化品物流及仓储的安全检查力度大幅加强，北方道路运输及甲醇传统下游需求遭受巨大压力，市场不得不承压弱势运行。国庆节后，在终端下游低位补仓、秋季检修及中煤蒙大新建烯烃装置备货的利好下，市场出现上涨态势。然而随着蒙大投料时间意外推迟，市场急转直下，价格再度出现深跌。直至11月份后受西北雨雪天气影响，道路运输出现困难运费持续高攀，加之外围多套装置检修使沿海地区缺货，这对市场价格形成一定支撑，但由于终端需求疲弱且下游采购态度谨慎，价格上涨空间有限。12月份神华榆林MTO装置顺利开车，利多提振下市场于下旬再度走强，但后市依然难言乐观。
总体来看，甲醇于上半年攀至年内最高点，之后逐渐由盛转衰，下半年在利空氛围下持续低迷走势，目前维持低位震荡走势，不排除未来继续承压下行可能。
2.甲醇外盘市场回顾
2015年外盘甲醇市场同样呈现先扬后抑走势，围绕在200-420美金（欧元）/吨区间进行宽幅震荡。从年初国际原油反弹开始，市场一路处于震荡上行至5月上旬，受美国当地新增甲醇产能投产及未来多套装置投产预期影响，美国海湾价格出现大幅下行，随后市场处于承压下滑当中，弱势下跌一直持续至8月下旬才出现反弹，此后至11月一直呈现震荡偏弱走势。12月随着OPEC不减产、美联储加息、EIA石油库存增加以及美国石油出口禁令取消等一连串利空消息打压，全球甲醇价格再度出现崩盘式下跌，目前均已跌至历史低位水平。2016年随着伊朗解禁，预计弱势行情仍将持续，整体走势仍以承压运行为主。
我国进口甲醇完税价格和华东沿海现货价格走势冲高回落，目前进口完税价在1650元/吨附近，低于华东沿海现货价100元/吨上下，进口成本支撑塌陷，但由于短期货源偏紧且远期价格有抬升迹象，多空双方僵持胶着，成交始终难以放量，沿海现货价格整体走势略显纠结。
3.甲醇国内产能产量、开工率及新增产能情况
2015年受环保压力增加、经济增速下行企业现金流偏紧以及甲醇价格持续下滑利润大幅收窄等情况影响，很多新增甲醇投产项目都遭受了投产推迟或中止，甚至部分装置不排除烂尾的可能。据统计，2015年新增产能不足200万吨，不到年初预计投产总量的一半，相比2014年新增的近1200万吨产能大幅缩减。
我们预计，2015年国内甲醇总产能为6980万吨，产能增速为2.85%，总产量为3980万吨，产量增速为6.38%，产能利用率为57.02%。2015年甲醇总产能及总产量继续增加，但增速相比2014年大幅回落，总体的产能利用率则自2009年以来一直保持稳步上升态势，这预示着我国甲醇产能、产量居高格局将会延续。
据国统局数据显示，2015年11月我国国内精甲醇产量为354.40万吨，比10月份增加15.60万吨，涨幅在4.60%，与去年同月的297万吨相比，产量增加19.30%；2015年1-11月份我国国内精甲醇累计产量在3626.10万吨，与去年同期3377.60万吨产量相比，产量增加7.40%。
开工率方面，截止2015年12月中旬，我国国内甲醇企业总体平均开工率为62.56%，西北甲醇企业总体平均开工率为72.48%；各主要省份开工率中，内蒙古地区甲醇开工率为86%，陕西地区甲醇开工率为85%，山东地区甲醇开工率为78%，江苏地区甲醇开工率为80%，山西地区甲醇开工率为60%，河北地区甲醇开工率为70%。总体看，目前我国国内及西北地区甲醇开工率已处于2014年以来的较高水平，各省份开工率中除山西河北地区近期因雾霾问题被政府强制限产开工率偏低以外，其他地区开工率也均在8-9成的较高水平附近。
根据我们近期统计到的数据来看，2016年计划投产的甲醇产能最多可达到1796万吨，其中具有下游配套产能的新建装置占63.47%，若除去这些产能，那么2016年对甲醇市场可能产生冲击的新增产能将达到656万吨。若从静态角度看，届时我国甲醇产能再次面临大爆发，总产能将超过8700万吨，产能增速将飙升至25.7%。但在实际中，由于会受到类似于今年一样的各种环境条件的限制，产能投放未必会如期完成，因此相比预期可能会大打折扣。
4.甲醇进出口及外围投产情况
2015年11月我国甲醇进口44.65万吨，环比减少14.69%，同比增加3.06%，1-11月累计进口498.85万吨，累积同比增加26.4%；11月我国甲醇出口893.58吨，累计总数量为14.93万吨。进口方面，2015年我国甲醇进口基本恢复到历史高位水平，其主要原因是由于华东地区甲醇制烯烃装置投放对进口甲醇的需求。出口方面，仅2013年在转口套利的带动下出口量较多，近年来出口量大幅回落，目前几可忽略。
2016年国际甲醇贸易格局发生重大改变，随着北美及中东地区的甲醇投产增加，国际甲醇对中国的供应量将持续上升，同时明年港口烯烃装置继续投放，西北甲醇外流渐少，港口地区对进口甲醇需求势必再度提升。2016年按月均50万吨进口量计算，我们粗略预计明年进口将达到 600万吨以上。
外围投产方面，2015-2017年国际甲醇产能也将加大输出，其中美国与伊朗成为新增产能的主要来源地。
美国方面，随着页岩油气革命的爆发，美国掀起了甲醇扩能热潮，位于加拿大和智利的部分装置逐渐迁至美国的德克萨斯州和路易斯安娜洲。截至目前，2015年美国新增甲醇产能近350万吨，包括OCI18万吨、Methanex200万吨及塞拉尼斯和三井物产130万吨，加上美国本土已有的300万吨装置，目前美国甲醇总产能已达到650万吨。而根据北美地区的规划建设，到2020年预计美国甲醇产能将达到1500-1900万吨，美国将逐渐从甲醇产能输入国转变为甲醇产能输出国，其新增产能届时将改变世界市场格局，特别是对亚洲甲醇市场将造成巨大的冲击。短期看，美国甲醇对中国的直接影响还不明显，但间接影响下被挤出的部分进口南美和中东货源已开始前往中国套利。
伊朗方面，目前其甲醇总产能约500万吨，随着西方对伊朗经济制裁的放松，2016年后预计将有大量产能陆续投放。此外，伊朗解禁后其未来供给布局将不仅局限于中国、印度等少数国家，而是开始放眼全球甲醇市场，在利润驱使下甲醇生产企业必然会大幅提高生产效率促进产能的增加。
总的来看，美国、伊朗甲醇产能的投放，必将增加未来全球甲醇的供给量。而需求方面，中国、印度和欧洲依然是全球甲醇的主要销售地，其中中国市场必将成为全球甲醇销售的重中之重。
5.甲醇港口库存情况
目前，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇总库存为64.45万吨，可流通库存为27.40万吨。总体看，无论是总库存、可流通库存还是存销比，港口甲醇均处于两年以来的低位水平，之所以价格在低库存下依然保持下行走势，其关键原因仍在于下游疲弱的需求难以给价格以有效的支撑。
6.甲醇下游需求占比、开工率及利润情况
根据我国甲醇下游需求结构的变化，我们可以发现近年来甲醇需求的主力正从以往的传统需求向以烯烃为首的新兴需求快速的转移着，2013年开始甲醇制烯烃需求强势崛起，短短三年时间其占比已超过甲醛，成为甲醇国内最大的下游。2015年烯烃占比从2014年的17.8%上蹿至35.2%，而甲醛占比则从2014年的24%下降至19%，退居第二位。其他下游中，除甲醇燃料占比略有上升外，均出现不同程度下降。
究其原因，一方面，甲醛受房地产行业影响，需求始终不景气；醋酸对甲醇需求恒量，未来增长概率不大；二甲醚则受原油暴跌影响，需求大幅缩减；而MTBE、甲醇制汽油等情况也与二甲醚相似；仅甲醇燃料在环保要求下，其未来需求或有所增加。另一方面，2015年新增的浙江兴兴 69万吨、山东阳煤恒通30万吨和神华榆林60万吨烯烃装置，合计烯烃产能159万吨，按1比3的比例计算，预计消费甲醇产能达477万吨。由此可见，2015年甲醇下游除烯烃外难寻亮点，传统需求“万马齐喑”不抵烯烃需求“一枝独秀”，而这种局面在2016年恐将延续。
开工率方面，目前烯烃、MTBE处于年内高位水平，开工率分别为77.7%和54.7%；甲醛和二甲醚处于年内中游水平，开工率分别为38.75%和23.6%；醋酸开工率则两年来首次跌破6成，目前为57.83%。总体看，近期甲醇多数下游开工率有所提升，主要原因是原料甲醇价格回落下游低价采购；而醋酸开工率回落，主要是2015年醋酸行业利润持续亏损所致。
行业利润方面，目前山东和河北地区甲醛利润在50-100元/吨区间，大体处于两年来高位水平；山东和河北地区二甲醚利润在200-250元/吨区间，处于两年来高位水平；山东地区MTBE利润在350元/吨附近，处于两年来低位水平；山东和河北地区醋酸亏损在150元/吨附近，处于两年来低位水平；华东和山东地区甲醇制丙烯（MTP）利润在-250-150元/吨区间，处于两年来低位水平。甲醛、二甲醚行业微利运营，情况尚可；MTBE行业虽仍有利润，但情况日益恶化；醋酸行业利润大幅恶化，目前仍亏损运营；甲醇制丙烯行业利润在经历巨幅亏损后，近日逐渐回升，目前处于盈亏点附近。总体看，甲醇下游利润情况仍难言乐观。
7.甲醇制烯烃未来投产情况
截止目前，我国已有共计20个烯烃项目已投产，其中常规全部或部分外采甲醇的烯烃项目为13个（主要是非西北地区项目以及神华榆林），今年总体处于开工状态的外采甲醇制烯烃项目为6个（除去停车的6套丙烯装置及新开的神华榆林），烯烃产能共计242.5万吨，共消耗甲醇700-800万吨。相比甲醇其他下游而言，2016年烯烃项目投产或将成为甲醇需求唯一亮点。
2016年目前预计投产烯烃项目12个，总计烯烃产能641万吨，总共需要消耗甲醇1925万吨。除去新建配套甲醇产能870万吨，以及中煤蒙大、甘肃华亭、久泰能源等已有甲醇产能220万吨，因此还需要新增外购甲醇835万吨。乐观预计，若所有装置全部投产，那么市场应减少甲醇共计1055万吨。实际中，受到环保压力、烯烃企业利润下降及其他不确定因素影响，项目投产可能不会如期达成。
8.甲醇原料市场情况
煤炭方面，自2015年初开始，环渤海动力煤价格边进入了单边下行通道，目前价格已从年初的520元/吨跌至372元/吨，跌幅达28.46%。其主要原因，一方面，随着我国经济结构转型，传统重工业增长动能弱化，新动能的增长对煤炭和电力需求有限，无法填补煤炭传统需求下滑造成的缺口。另一方面，供给端产量被迫收缩，但产能出清过程却相对缓慢，加之新增产能压力仍存，促使煤炭价格持续下行。预计2016年煤炭行业将面临供给侧改革的深度调整，价格持续低位仍是一个漫长的过程。
天然气方面，11月18日发改委发出通知，决定自2015年11月20日起将非居民用天然气门站价格每千立方米降低700元，供需双方可在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，且规定在一年内价格暂不上浮。消息一出，甲醇期货价格应声而落，天然气价格的下调对市场心态的冲击不言而喻。但是，此次天然气降价对实际气头装置的影响甚微。究其原因，主要有以下四点。首先西南及西北的气头甲醇企业需要跟供气单位谈判来决定最终气价，而这个过程需要一定的时间。其次，尽管理论上气价下降使每吨甲醇成本降700元，但实际上下半年国内部分天然气制甲醇装置重启时，多数气价已经实现小幅度下调，所以此次气价下调后对成本的影响将不及预期，最终气价能下调0.3-0.5元/立方米就已属不错。再次，当前甲醇市场行情较差，价格又处于历史低位，气头甲醇即使重启也将处于亏损状态。最后，实际上，在门站价格之外还存在一个管道运输费用，大体在0.3元/立方米上下，这大大提高了企业最终的购气成本。事实也证明，在气价下调后，国内气头企业并未明显出现重启或提升负荷的迹象，相反部分装置却出台了降负荷或检修计划。可见，在前的市场价格下，本次天然气降价幅度并不足以提升气头企业开工意愿，若想有所改观，除非出台更大幅度的降价方案或将当前甲醇市场价格提高至合适水平。
9.甲醇总体供需格局
根据我们的统计预估，12月份甲醇月总供给约为410万吨，需求约为416万吨，月需求缺口约6万吨；1-12月份甲醇累计总供给约为4500万吨，累计需求约为4280万吨，净盈余220万吨。总体看，2015年甲醇市场呈现小幅供过于求格局。
2016年，假设新增甲醇产能和烯烃产能全部投产，其他下游产能保持不变，那么国内甲醇市场新增供给为656万吨，新增需求为1055万吨，若进口量增加100万吨，加上当前220万吨的供给盈余，那么市场仍存在80万吨左右的需求缺口。然而，若市场价格提升导致气头装置重启，那么甲醇市场进入再平衡局面也非难事。
二、甲醇期货行情分析
1.甲醇期货行情回顾
2015年的甲醇期货价格跟随原油价格呈现先扬后抑走势，并表现出明显的三个特点。第一是甲醇期货价格表现出与原油价格高度的相关性，其2015年的相关度高达86.64%；第二是大合约改成小合约以来，甲醇期货的成交量大幅激增，几乎每日鲜有低于百万手的成交量，这使得甲醇的投机度大大提升，甲醇期货的金融属性开始显现，以至于有的投资者操盘时采取的技巧是“白天跟着股票指数做，晚上跟着原油指数做，最后再参照基本面做”；第三是事件驱动的影响显著增加，如3.15、浙江兴兴投产、西北装置大检修、希腊主权债务危机、伊朗核谈、A股暴跌、天津港爆炸和九三阅兵、天然气降价、美联储加息、神华榆林投产等等，我们发现大部分驱动事件在短期内都会对行情产生很明显的影响，少数事件甚至于未来很长一段行情产生影响。比如说天津港爆炸事件，由其引发的安全生产大检查及危化品储运整顿贯穿了下半年的始终，甲醇下游领域中手续不全的企业不敢囤货，而对储运方面的检查更加严格，高速时常禁运危化品，甲醇仓储环节的各种费用大幅增加，这些都极大的抑制了北方甲醇传统下游的需求。
2.甲醇期现套利情况
在期现套利过程中，我们假设保证金按10%计提，利息费用按8%计提；在卖期买现套利收益中，为简便起见我们未扣除仓储费用，计算增值税时假定当日期货价格等于最后交割价；在买期卖现套利收益中，为简便起见我们未扣除运输费用，并假定交割均按在基准地接货为准。
从2015年的观测中我们可以发现，在卖期买现套利中，全年机会普遍偏少，仅在12月上旬的一段时间有明显的套利机会；在买期卖现收益中，机会相对较多但每次空间却不大，11月中下旬的一段时间出现了较佳的套利机会，这也解释为什么11月份交易所甲醇买入套量保激增的原因。
3.甲醇期现套利情况
2015年11-12月，MA1601与MA1605价差走出了一波显著的冲高回落走势，相比2013年和2014年的幅度虽有所不及，但是其大体运行轨迹却出现惊人的相似性。从基本面角度看，11月份受到外围装置检修、雨雪天气导致运费高涨物流不畅等因素影响，甲醇近月合约受到沿海现货价格的支撑走势偏强，而远月合约在国际原油价格持续走弱的利空氛围下不断受到空头资金的打压，出现了较大跌幅，这段时间持续至12月上旬，甲醇一五价差的表现为从-32涨至219。进入12月中旬后，随着外围装置的重启及物流的恢复，甲醇近月合约开始追随现货补跌，而与此同时大量空头获利离场，甲醇远月合约成为主力并开始了超跌后的基差修复，这段时间从12月中旬至今，甲醇一五价差的表现为从219跌至55。
三、甲醇行业所面临的风险
1.国家政策对甲醇行业的影响
2016年甲醇行业将面临一个更加复杂多变的市场环境，在众多风险中，国家政策对甲醇行业的影响显得尤为重要。首先是新的“环保法案”的进一步实施。自2015年1月1日新的“环保法案”正式实施以来，先是陕西10家企业环境违法被查处，其中不乏陕西长青、浦城清洁等大型的甲醇生产企业，后是部分烯烃项目的环境评估被环保部门否决，如中天合创、青海大美等，严重影响了项目正常投产的进度，而近期受北方持续雾霾天气影响，河北、山西等地多套甲醇装置遭遇半负荷限产。2016年预计“环保法案”在这些方面的功能属性将进一步加强，煤化工企业的环保成本存在上涨预期，明年新建多个项目也存在投产被推迟的可能。
缺口。然而，若市场价格提升导致气头装置重启，那么甲醇市场进入再平衡局面也非难事。
2015年我国化工厂安全隐患频发，继福建古雷PX化工厂爆炸、山东日照石大科技公司爆炸后，8月12日天津滨海新区码头危险品仓库发生爆炸终于引发了全社会对危化品仓储及运输环节安全问题的关注。该事件后，国务院安委会14日紧急通知，要求各地立即组织对所有危险化学品和易燃易爆物品生产、经营、仓储、运输企业进行全面彻底排查，重点排查居民集中居住区、人员密集场所及危险货物站场、港区、机场、车站、危险品运输物流中转场所、油气罐区等。从后期的情况看，此次安全检查力度空前，不但对仓储环节全面排查，对危化品运输的检查则更加严格，这一点从山东、河南等地的危化品禁运可窥见一斑。2016年预计安全检查力度仍不会放松，后期甲醇仓储物流环节的各种费恐将进一步增加。
此外，在前不久的中央经济工作会议上提出的“去产能”任务，要求严格控制增量，防止新的产能过剩，是否会对甲醇及烯烃项目的投产造成影响，仍需继续关注。
2.宏观经济对甲醇行业的影响
宏观经济方面主要是美联储加息后，产生的资本回流是否会对新兴市场国家，甚至世界经济带来负面影响。由于未来全球经济的下行压力比较大，我国也要面临艰难的经济结构转型期，那么在实体经济需求不力的情况下，美元持续加息是否会导致由美元计价的各类大宗商品未来或将继续延续目前的跌势。此外，美元进入加息周期，在一定程度上加大了我国资本流出规模，人民币也因此承受了一定的压力，后期汇率贬值恐将持续，由此带来的汇率风险是否会导致未来逐渐倚重进口甲醇的华东沿海烯烃企业的生产成本大幅上升，进而导致现有烯烃装置的开工率及新建烯烃项目的投产率出现下降的可能。
3.国际油价走势对甲醇行业的影响
2016年国际原油市场整体基本面供过于求格局依然延续，油价在上半年受伊朗供给冲击影响承压运行，下半年可能会季节性探底回升，总体看或呈现低位宽幅震荡的走势。因此，在总体低油价的影响下，甲醇的上游、本身及下游行业都可能会继续遭受压力，市场心态或将延续疲弱姿态。从中长期角度看，若油价未能向利好方向发展，甲醇下游烯烃行业利润受到挤压，进而影响到新建烯烃项目投产，那么甲醇在2016年的走向很有可能急转直下，弱势下行恐将是唯一结局。因此，2016年原油价格走势对甲醇来说至关重要，把握原油运行节奏关系到甲醇未来发展的全局。
未经允许不得转载：化工,化塑B2B,产业互联网资讯 » 2016年报甲醇：多种因素共同作用，低位震荡中或探底回升
